2008 年1 月2 日，我们发表08 年石油化工行业投资策略报告，指出五大因素看淡中国石油和中国石化两大集团，半年以来两公司股价均下跌了50%以上，由于目前形势发生了一些变化，国际油价高位迅速回落促使中国石油逐渐进入最佳盈利时期，尽管中国石油08 年中期报告并不好，约0.26 元左右，但公司第三季度经状况非常好, 因为三季度国际油价的迅速回落促使公司特别收益金征收额减少，而公司原油加工完全是自己完成的，成品油价格又在6 月底上调了1000 元/吨和1500元/吨，并带动石脑油和裂解汽油价格上涨，故中报期间是较好的买点。以下五因素促使我们看好中国石油，目前股价已具投资价值。

　　因素一：国际油价下半年进入公司最佳盈利期

　　随着夏季用油高峰的逐步远离，在北半球冬季取暖油还没到来之前国际油价已经逐步回落，我们判断08 年下半年国际油价在100-120 美元之间波动，因为在用油淡季国际油价向上突破显然不太现实，而向下突破100 美元在目前中东各国控制产量及不断介入石油期货的情况也不现实。随着今年6 月底成品油价格大幅上调和人民币不断升值，中国石油的最佳盈利区间已经上调到100-110美元附近，因此我们判断下半年公司经营状况会明显好转，今年全年仍然可以完成0.8 元左右的每股收益。

　　因素二： 成品油价格体制改革必将促使公司体现出应有的优势

　　自高油价以来，全球石油公司股价都逆本轮熊市而不断上升，只有中国石油、中国石化股价不断下跌，其中成品油价改是促使投资者给两大集团折价的重要原因。我们认为这种折价虽然有其合理性，但目前实在是太过份了，中国石油股价从48 元已经下跌到了15 元附近，成为了全球储量估值最低的石油公司，即便与国外储量估值最低的埃克森美孚相比，即使不考虑中国石油开采成本只有埃克森美孚的60%，储量接替代率远大于埃克森美孚的有利情况，中国石油也应站在16. 31 元之上, 因为埃克森美孚的每股资源量为4.32 桶,中国石油的每股资源量为0.116 桶, 埃克美孚股价88 美元对应中国石油股价为16.31 元人民币。而美国同样也存在成品油价格管制，美国的石油公司却从未出现因控制油价而折价的现象。另外，从长期角度讲，国际石油远期供不应求的预期明确将促使其价格长期看涨，这也必然会推动成品油价格体制改革，到时中国石油必然会体现出油价越高越好的优势。

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