市场心态谨慎 政策预期决定行情走向 凌学文





提要：在金融地产、煤炭、有色等主流热点大幅调整的拖累下，周二深沪大盘展开深幅调整的行情。市场对未来宏观调控政策预期的分歧导致投资心态再度趋于谨慎，也是拖累周二市场下跌的主要原因。

　　[热点聚焦与市场机会]

　　在金融地产、煤炭、有色等主流热点大幅调整的拖累下，周二深沪大盘展开深幅调整的行情。笔者认为，市场对未来宏观调控政策预期的分歧导致投资心态再度趋于谨慎，也是拖累周二市场下跌的主要原因。

　　注意到，四大证券报同时发文表示，居于通胀压力仍然较大，紧缩货币政策不应松动。不过，新一期的《瞭望》新闻周刊再度撰文表示，当前沿海地区部分中小企业处境困难，一是由经济结构优化升级所致，二是与收紧银根和人民币升值有关。由于国际经济形势未见明显好转，加上我国经济过热趋势已得到缓解，需要考虑到继续收紧银根，不利于企业生产扩张，特别是资本市场回升。因此，下半年应慎用利率工具，多用财政政策工具，加大使用财政政策的力度，以政府消费带动内需，促进经济平稳快速发展。笔者认为，从促进经济平稳发展的角度来看，宏观调控政策可能出现一定的微调。

　　从周二的盘面表现来看，农林牧渔板块整体走势相对活跃。这主要是受到《中共中央 国务院关于全面推进集体林权制度改革的意见》的颁布消息刺激。

　　其次，奥运题材股也有良好表现。奥运会是全球最具影响力和参与最广泛的体育盛会，被公认为经济加速发展的超级引擎。从历届奥运举办国的经验来看，随着奥运举办期日益临近，商业零售、旅游、航空等消费产业对经济的拉动作用将逐步显现。有资料显示，2008年奥运会17天的赛期，预计将会有50200名注册来宾前来北京，其中运动员及随队官员17000人。根据近20年来历届奥运会的数据显示，外国旅游者的人数一般是参赛人数的25倍到40倍，预计奥运期间境外观众和旅游者将达到60万左右，而国内游客群体最乐观的估计将达250万人次。显然，奥运会的举办将对北京的酒店旅游 行业发展带来重大契机。除了旅游 行业之外，体育用品、消费零售、航空以及电子信息产业也将带来积极影响。

　　[市场风险与策略]

　　新一期的《瞭望》新闻周刊再度撰文表示，今年以来，世界经济受美国次贷危机影响，增长明显放缓，原油、粮食等初级产品价格暴涨，全球性通胀压力加大，国际金融市场继续动荡，不确定性因素和潜在风险明显增多。我国经济中也存在一些突出问题：一是通货膨胀压力较大；二是资本市场跌幅过大，促进资本市场稳步健康发展的任务较重；三是煤电油运供需紧张状况明显；四是农业生产和农民增收的瓶颈制约尚未有效突破；五是金融领域存在风险隐患。

　　当前沿海地区部分中小企业处境困难，一是由经济结构优化升级所致，二是与收紧银根和人民币升值有关。由于国际经济形势未见明显好转，加上我国经济过热趋势已得到缓解，需要考虑到继续收紧银根，不利于企业生产扩张，特别是资本市场回升。因此，下半年应慎用利率工具，多用财政政策工具，加大使用财政政策的力度，以政府消费带动内需，促进经济平稳快速发展。

　　[今日消息面]

　　周二主要有以下信息值得投资者关注：

　　１.中国人民银行14日发布的金融统计数据显示，6月份货币信贷增速双双回落。数据显示，6月末广义货币供应量(M2)余额为44.31万亿元，同比增长17.37%，增幅比上月末低0.7个百分点；6月份狭义货币供应量(M1)余额为15.48万亿元,同比增长14.19%，增幅比上年末低6.86个百分点，比上月末低3.74个百分点。M2增速继续反超M1。

　　２.证监会14日发布的《证券公司合规管理试行规定》要求，证券公司应建立合规管理的基本制度，并设立合规总监。《规定》自8月1日起施行。

　　３.据悉，中国保监会正在制订《保险公司投资能力评价标准》。未来，凡是符合这个标准的保险公司，都可以直接投资包括股市在内的所有股权投资。

　　４.新华社１４日受权全文播发《中共中央 国务院关于全面推进集体林权制度改革的意见》。《意见》指出，将用５年左右时间基本完成明晰产权、承包到户的改革任务。在此基础上，通过深化改革，完善政策，形成集体林业的良性发展机制，实现资源增长、农民增收、生态良好、林区和谐的目标。

　　[今日市况]

　　在金融地产、煤炭等主流板块大幅调整的拖累下，周二深沪大盘展开深幅调整的行情，深沪股指分别下跌-4.03%和-3.43%，两市合计成交约1178.09亿。从全天股指运行的态势来看，早盘上证综合指数以2886.11点开盘，在略微冲高至2896.33点反复震荡走低，盘中最低至2769.91点，2800点整数关口再度失守，最终报收2779.45点。深成指相应展开深幅调整的行情。

　　从盘面情况看，个股普跌较为严重，其中深圳市场涨跌家数比例为107：654，上海市场涨跌家数比例为149：766。涨幅榜方面，啤酒花、新赛股份、运盛实业、深天地等11只个股涨停。其中，受《中共中央国务院关于全面推进集体林权制度改革的意见》颁布的消息刺激，部分农林牧渔板块尤其是林业相关上市表现突出，如永安林业涨停，景谷林业、吉林森工大幅上扬，其他农业板块个股如新赛股份、冠农股份、新农开发等也有良好表现。其次，部分奥运题材股尤其是旅游板块个股也受到市场追捧，如北京旅游、国旅联合、中青旅等。而跌幅榜方面，金融行业大跌-5.17%，房地产、煤炭行业分别下跌-4.37%和-4.01%，成为拖累市场下跌的主要压力。

　　周二，上证综合指数以2886.11点开盘，最低2769.91点，最高2896.33点，报收2779.45点，下跌98.81点，跌幅-3.43%，成交767.93亿；深成指开盘10094.68点，最高10139.08点，最低9620.88点，收盘9649.02点，下跌405.25点，跌幅-4.03%，成交410.16亿。







指数大幅回调 99.2亿资金净流出




资金流向与热点板块前瞻

　　提要：两市今日的总成交金额为1171.5亿元，比前一交易日增加约236.9亿元，资金净流出约99.2亿。今日市场走出大幅下跌行情，蓝筹股板块地产、银行、券商、有色金属、煤炭石油成为打压对象。而农林牧渔、旅游、奥运、传媒继续反弹。上证指数收在2778.9点，跌3.45%。虽然今日收出中阴，但仍属上证指数2566点开始的400反弹的回调，明天在2740-2760仍有支持。这样，头肩底的右肩形态仍未走坏。维持前日的判断“目前的格局定义为B浪反弹，中期反弹目标3200左右。”预计明天止跌回稳，在2700-2900震荡后，下半周仍有望走强，短期关注中小板。

　　今日资金成交前四名依次是：奥运、地产、银行、有色金属。

　　资金净流入较大的板块：农林牧渔（ 4.6亿）、旅游（ 1.5亿）。

　　资金净流出较大的板块：地产（-11.2亿）、银行（-11.0亿）、煤炭石油（-7.7亿）、化工化纤（-7.6亿）

　　后市中期热点板块是：无

　　短期热点板块是：中小板

　　１.地产：该板块今日有11.2亿资金净流出。涨幅较大的个股有回调要求，应控制仓位。净流入较大的个股有：华业地产、运盛实业、北辰实业、园城股份、旭飞投资。

　　２.农林牧渔：该板块今日有约4.6亿资金净流入。该板块应注意止盈。净流入较大的个股有：登海种业、新赛股份、永安林业、景谷林业、新农开发、新 希 望。

　　３.中小板：该板块今日有约5.5亿资金净流出。净流入较大的个股有：登海种业、宏达经编、华峰氨纶、恒星科技、沃华医药、丽江旅游。






如何策略应对当前的市场格局



提要：本周二的大幅下跌，破坏了原先较好的上升态势，使得后市的走向变得有些模糊。本栏认为，短期内市场将面临着一些新情况，本周将公布6月的CPI数据，与及本周将在北京召开中央经济形势分析会，将是影响后市走势的重要因素。

　　一、如何策略应对当前的市场格局

　　在政策暖风频吹的情况下，投资者的信心再度回升，"人心思涨"成为了近期的主流观点。但有意思的是，市场先生却和投资者开了一个玩笑：周二大市一改前期的上升态势，小幅高开后一路单边下行。截至收盘时，上证指数跌幅达3.4%，并击穿了10日、20日均线等主要支撑位。

　　从某个角度来看，外围股市的表现对A股产生了一定的影响。在次级债危机可能再度爆发的预期下，美股近日来走势疲软，拖累港股回调，从而对A股产生了一定的心理压力。展望未来一段时间内，市场将面临着重要的关键点。主要是，17日(本周四)将公布6月的CPI数据，这将对市场的紧缩预期有较大的影响。

　　此外，中央高层在6天遍访5沿海省市后，本周将在北京召开中央经济形势分析会;本栏认为，这将是影响后市表现的关键问题。一直以来，有关人士为是否继续调控问题争论不休，预计这种情况将在中央经济形势分析会后走向统一。经过全面、详细的实地考查，中央高层在中央经济形势分析会上，将形成统一的政策口径。这对市场而言，是十分重要的。

　　按照权威刊物《瞭望》透露出来的信号：我国经济过热趋势已得到缓解，需要考虑到继续收紧银根，不利于企业生产扩张，特别是资本市场回升。可以预期，未来大市面临的压力有望减缓。

　　综合而言，偏暖的政策信号，估值水平大幅回落，个股跌幅较大等因素，均反映出当的系统性风险性已经不大。从实操策略上，投资者应持坚持"轻大盘、重个股"的指导思想，从产业政策方向寻找结构性的机会。事实上，未来调控的主要特点，也将是有保有压，符合产业发展规律、产业政策方向的细分行业，将继续得到政策的大力倾斜。

　　二、中期内市场格局展望

　　尽管08年已经过去一半，但不确定性较大的特点仍然突出。近期，国家主要领导人探访五省，调研大中小型企业的微观生态。中央高层如此密集、高规格的调研行为，被市场解读为宏观调控思路改变的又一重要信号，下半年调控放松值得期待。但是，美国两大地产按揭商房地美、房利美再度传出750亿美元天量增资缺口，再次引发市场对次贷危机的担忧。

　　正是由于一系列不明朗因素的存在，使得市场缺乏明显的主基调，但是，仍然有一些方向值得投资者关注。第一，中报表现较好的行业板块。未来两个月内是中报披露的高峰期，在当前市场情绪偏谨慎的情况下，业绩表现超过预期的行业或个股，极容易引起市场的关注。根据Wind统计，化工、机械等制造业、医药、信息技术、房地产的预增家数相对较多，后市也值得关注。

　　第二、被市场严重错杀的强周期性行业，07年底实施从紧货币政策以后，银行、地产、机械、钢铁、汽车、建材等强周期性行业被投资者大量抛售，股价也随之大幅下跌。如果下半年调控政策有所放松，那么这些行业的情况将好于预期，从而有望出现纠错行情。

　　第三、符合产业升级路径的行业。成本上升、政策推动等因素使得我国产业结构升级的速度加快，新能源、节能环保、高新技术产业，与及细分行业的龙头企业，将从中受益，这些都是投资者值得进一步跟踪的。



“维稳”紧箍咒能否降伏大熊？




提要：投资人情绪近期出现了一个"低--较高--低"的小波浪，如果政策面没有向好的变化，预计重新走低的投资人情绪难以在短期内回升，市场走势也难有大的起色。不过，奥运会开幕在即，"维稳"的意识形态对市场的影响不容忽视，如果再度出现高层认为的"不稳定"走势，"维稳"的利好政策就会出台，这正是空方最担心的一件事。

　　大小非问题始终是影响市场长线走势的第一因素，笔者此前多次提出该问题的重要性，认为大小非问题能否按"自愿锁定股份"模式得到解决，将决定本轮反弹行情的高度。现实情况是，近日已鲜有上市公司大股东跟进表态锁定股份，看来"自愿锁定股份运动"将无疾而终。

　　大宗交易揭示的信息不容乐观，连续多天的缩量后，周一大宗交易市场突然变得热闹起来，沪市有瑞银证券总部卖出铁龙物流等五只股票合计1.4亿元，深市也有机构席位卖出万科等5只股票2.57亿。上述证券投资机构大举卖出的可能是解禁的小非，也可能是普通流通股，无论是哪一类，大宗交易单日突然放大的成交量都应被重视。机构抛售行为究竟是受到连续三天盘整的市场走势影响还是市场背后的利空信息影响?无论哪种情况，集中抛售表明了一批机构对后市走势的态度悲观，会不会有更多大小非加入做空行列?本栏将对此跟踪分析。

　　做空者还有保险机构，TopView(查看席位交易数据)数据显示，保险资金(T类席位)7月4日至10日间成交额显著放大，合计成交79.2亿元，资金净流出高达55.3亿元，是期间机构(基金)资金净流出总额的3.3倍。看来，保险机构在2800-2900点一带逢高减磅的决心很大。

　　机构行为透露的更多是他们对市场长期走势的预期，对市场短期走势影响最大的仍然是投资人情绪。本栏连续统计6月16日至7月4日的交易所开户数据后发现，在此期间的前两周，新增开户数连续回升，后一周开户数明显回落。该数据表明：6月中旬以前市场大幅下跌吸引了一批场外资金进场抄底，然而，由于市场情绪仍然处于大周期中的低迷期，有进场抄底想法的人数量有限，新增资金缺乏持续性导至两周后数据回落。6月16日至7月4日开户数由增到减的波动正好对应了近期的市场走势：大部份个股从6月18日开始回升，7月9日达到本轮反弹至目前为止的高点，随后农业股暴跌率领大市回落，近四个交易日指数震荡下跌。

　　投资人情绪近期出现了一个"低--较高--低"的小波浪，如果政策面没有向好的变化，预计重新走低的投资人情绪难以在短期内回升，市场走势也难有大的起色。不过，奥运会开幕在即，"维稳"的意识形态对市场的影响不容忽视，如果再度出现高层认为的"不稳定"走势，"维稳"的利好政策就会出台，这正是空方最担心的一件事。



今单边下跌是反弹结束还是洗盘




提要：今天下跌是反弹已经结束，还是对上升行情的洗盘?我们比较倾向于：今天的单边下跌只是洗盘，大盘应该很快就将重返上升趋势，投资者应该逢低买入热点股票。

　　今天大盘在消息面比较利好的情况下，走出了单边下跌行情。上证指数全天下跌了99点，跌幅是3.43%，深成指数全天下跌405点，跌幅是4.03%。

　　今天的下跌主要认为是：香港股市跌幅下跌--上午下跌了七百多点。

　　在上周连续反弹后，今天大盘意外地走出大幅下跌的行情。投资者最关心的是：今天下跌行情的性质是什么?是反弹已经结束了，新一轮阶段性下跌行情开始了，还是只是对上周连续上升行情的洗盘。洗盘结束后，大盘很快就会重返上升趋势。

　　我们比较倾向于，今天的单边下跌只是洗盘，所以大盘很快就将重返上升趋势。

　　一、今天在香港股市大幅下跌的影响下，走出单边下跌的行情

　　今天消息面是比较利好，尤其是，中小保险公司可望直接投资股市，如果落实是有性质性的利好。

　　但是，香港股市早上就开始走出比较大的下跌，中午收市时就下跌了百分之三左右。受其影响，上证指数上午也走出单边大幅下跌行情，一点多时下跌到了2770点附近，之后有一定的震荡反弹走势，但是尾市还是再度下跌。上证指数以2779点报收，全天下跌了99点，跌幅是3.43%，深成指数全天下跌405点，跌幅是4.03%。

　　今天房地产、银行、券商是下跌的主要动力。

　　二、今天单边下跌行情性质的两种可能性

　　我们认为，今天大盘下跌行情性质有两种可能性：

　　其一、反弹结束了，大盘又将再度下跌趋势。这种可能性认为：今天的单边下跌标志着从七月三日开始的反弹行情，已经暂告一段落。大盘从今天开始，又重返新一轮下跌趋势中。

　　其二、只是洗盘，结束后大盘仍将继续上升行情。这种可能性认为：今天的单边下跌只是上升行情的中途性洗盘，是对前几天大盘连续上升的休息。它持续的时间一般也就只有几天，其结束后很快就能重返上升趋势。

　　这两种判断是方向性的截然不同。对其性质的判断，决定着投资者应对这一次单边下跌的操作策略：如果判断是新一轮下跌的开始，那就应该立即抛出股票，以回避大盘即将到来的下跌。反之，如果判断只是洗盘，就应该利用这一次的单边下跌机会，逢低买入股票。

　　可以说，对今天单边下跌性质的判断，是考验投资者、分析师的水平了。判断准确，操作就比较正确，就能回避市场的风险，或者得到市场的利润。

　　三、我们比较倾向于只是洗盘

　　对于大盘今天单边下跌的性质，我们比较倾向于是：洗盘。

　　其一、奥运板块今天逆市走强，意味着奥运板块还有明显的上升空间。而奥运板块是这一轮上升行情的龙头板块之一，这一板块还有上升空间，大盘应该还有上升空间。

　　其二、奥运会很快将要召开了，管理层应该全力制造和谐的社会环境。现在再走大幅下跌的趋势，可能性应该不是特别大。

　　所以，我们比较倾向于：今天的下跌只是洗盘，大盘应该很快就能重返上升趋势。所以，投资者可以利用大盘的回调，逢低买入热点股票。




稳定股市需要实质性利好



提要：按最近的金融数据和经济运行情况，我们有理由相信，宏观紧缩的最差预期已经过去，也就是说目前正是稳定和恢复市场投资者信心的最好阶段。然而，市场的复苏有赖于更加实质性政策安排，部门之间的有效协调等等。尤其是基金和保险等机构的做空行为，说明仅靠政策喊话还不足以改变主流机构投资者预期。

　　一、紧缩性货币政策有放缓空间利于稳定信心

　　虽然货币政策保持紧缩的基调依然不变，但很可能将向更加灵活的角度转变，央行在采取具体措施时将更加慎重，加息和提高保证金率的频次也将大为减少。另外可能呈现出结构性放松，比如适当向国家政策倾斜行业和中小企业放松信贷控制。